Почему доллар теряет позиции, и может ли другая валюта его заменить
Швейцарский банк Credit Suisse опубликовал доклад «Будущее мировой монетарной системы». Из документа следует, что в перспективе есть вероятность ослабления роли доллара как мировой резервной валюты. Это произойдет даже при отсутствии геополитических и экономических потрясений.
Снижению позиций доллара, по мнению авторов доклада, будут способствовать расширение ввода плавающих курсов валют, стремление центральных банков снизить санкционные риски, а также доступность валютных своп-линий между регуляторами. В результате мировая финансовая система станет более многополярной, однако доллар сохранит свое значение. Экономисты банка Credit Suisse считают создание эффективно функционирующей единой глобальной валюты, а также появление отличной от доллара доминирующей мировой валюты из числа существующих маловероятными.
Роль доллара в мировой экономике
- США в мировой торговле (2021 год) - 10%
- США в мировом ВВП (2021 год) - 15,7%
- Доллар в торговых счет-фактурах в мире (2019 год) - 40%
- Доллар в международных SWIFT платежах (декабрь 2022 года) - 47,6%
- Долларовые выпуски в объеме обращающихся международных долговых бумаг (середина 2022 года) - 50%
- Доллар в глобальных валютных резервах (III квартал 2022 года) - 59,8%
- Доллар в обороте мирового валютного рынка (апрель 2022 года) - 88%
Причины утраты доверия к доллару США
Монетарная мировая система с доминирующим положением доллара США уже давно критикуется финансовыми властями развитых и развивающихся стран. Например, еще в 2009 году управляющий директор Народного банка Китая Чжоу Сяочуань призывал к созданию надсуверенной международной резервной валюты со стабильной стоимостью и четкими правилами эмиссии.
В 2019 году бывший глава Банка Канады и Банка Англии Марк Карни предлагал рассмотреть переход к новой «синтетической валюте-гегемону», эмитируемой с использованием инфраструктуры цифровых валют центробанков.
Нынешняя ситуация во многом напоминает 1970-е, когда доверие к доллару пошатнулось на фоне резкого его ослабления из-за роста инфляции и отказа США от золотого стандарта, полагают в Credit Suisse. В 2022 году цены в США заметно выросли, а экономический рост замедлился. По мнению Credit Suisse это означает, что американская экономика переживает стагфляцию, хоть и в гораздо более мягкой форме, чем в 1970-е. Кроме того, ухудшился геополитический климат, оказывающий существенное влияние на финансовую систему. С 2016-го, когда американский президент Дональд Трамп ввел существенные тарифы на китайские товары, в отношениях США и Китая наступил напряженный период, а в прошлом году конфликт на Украине обострил противостояние между Россией и Западом.
Обострение отношений США и Китая в 2016 году из-за ввода пошлин на китайские товары, а также ухудшение отношений России и Запада из-за конфликта на Украине, повышают вероятность разворота мировой финансовой системы от доллара, заключают эксперты.
Предпосылки разворота доллара
Доля доллара в глобальных валютных резервах по состоянию на III квартал 2022 года составила 59,8%. Этот показатель снижается с 2015 года. Даже без геополитических и экономических потрясений дальнейшее сокращение доли доллара в резервах вполне вероятно, считают в Credit Suisse. Они выделяют три основные причины этого тренда.
1. Плавающие курсы валют снижают необходимость в резервах.
Для центральных банков стало менее актуально резервировать иностранную валюту для потенциального покрытия импорта, так как внешнеэкономическая деятельность в основном финансируется частными банками, которые могут занимать на глобальных рынках
При плавающих обменных курсах не актуально использование валютных резервов как защитного механизма от обесценения национальных валют, потому что курс самостоятельно находит равновесие в оптимальной точке.
2. Центральные банки проводят политику диверсификации.
Центробанки стран мира стремятся к диверсификации долларовых активов, в том числе чтобы избежать санкционных рисков. В целом Credit Suisse ожидает, что центробанки будут расширять присутствие в реальных активах, таких как акции, сырье, инфраструктурные проекты, а границы между центробанком и суверенным фондом будут размываться.
3. Доступность валютных свопов для центральных банков сокращает потребность в резервах.
Вместо закупки доллара впрок для борьбы с кризисом центробанки могут иметь к нему доступ по запросу.
Как будет эволюционировать монетарная система
Экономисты Credit Suisse выделяют три сценария возможного развития финансовой системы.
1. Базовый сценарий: многополярная финансовая система (наиболее вероятный).
Действующая финансовая система будет меняться постепенно и со временем эволюционирует в более многополярную. Этому будут способствовать увеличение торговли в национальных валютах, развитие региональных рынков капитала и механизмов страхования от шоков, вызванных сдвигами в денежно-кредитной политике США. Продолжится диверсификация активов центробанками развивающихся стран. Все это приведет к постепенному снижению роли доллара как резервной валюты, но вряд ли прекратит его доминирование, прогнозируют аналитики.
2. Второй сценарий: создание единой глобальной валюты.
Передача прав на денежную эмиссию от каждой из стран в наднациональный орган требует огромного доверия, которое возможно только при политическом союзничестве. В нынешней геополитической обстановке это маловероятно, констатируется в докладе.
3. Третий сценарий: валюта-гегемон из числа существующих.
Экономисты Credit Suisse считают, что ни одна из существующих валют занять роль доллара в обозримом будущем не может. На эту роль могут претендовать только евро и юань. Евро на втором месте после доллара в резервах (20%), и это свободно конвертируемая валюта. Однако европейские монетарные власти не стремятся, чтобы евро потеснил доллар в мире: их политика направлена на развитие национальных экономик. К тому же, у ЕС нет общего актива, а также интегрированного рынка капитала и банковского союза. В Китае, наоборот, все крупные банки можно рассматривать как единый институт. Но юань не является свободно конвертируемой валютой.
